بازار کریپتوکارنسی سوالات زیادی را در مورد وضعیت مالی و نظارتی آن ایجاد می کند، از جمله اینکه آیا ارزهای دیجیتال اوراق بهادار هستند یا خیر. اوراق بهادار معمولاً ابزارهای مالی قابل معامله با ارزش پولی هستند که توسط شرکت‌ها یا دولت‌ها منتشر می‌شوند، که به خوبی تنظیم می‌شوند و سرمایه‌گذاران باید از خطرات احتمالی مطلع شوند.

از سوی دیگر، ارزهای رمزپایه تا حد زیادی غیرقانونی هستند و وضعیت آنها به عنوان اوراق بهادار همچنان مورد بحث و مبهم است. صرافی‌ها و توسعه‌دهندگان رمزارز احتیاط می‌کنند تا در حوزه‌های قضایی مختلف مالی در چارچوب قانون عمل کنند. با این حال، این قوانین و الزامات از یک حوزه قضایی به حوزه دیگر متفاوت است و به پیچیدگی موضوع کمک می کند.

تست Howey برای Crypto چیست؟

طبقه بندی کریپتوها به عنوان اوراق بهادار یا کالا موضوعی است که در بسیاری از حوزه های قضایی مورد بحث است. این در درجه اول به دلیل ماهیت منحصر به فرد کریپتوها و این واقعیت است که آنها در طبقه بندی دارایی های سنتی قرار نمی گیرند.

کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC) پیشنهاد شده تست هوی برای تعیین اینکه کدام پیشنهادها به عنوان اوراق بهادار واجد شرایط هستند. این آزمون فرض می‌کند که برای طبقه‌بندی یک معامله یا دارایی به عنوان اوراق بهادار، باید «سرمایه‌گذاری پول در یک شرکت مشترک با انتظار منطقی از سود حاصل از تلاش‌های دیگران» را شامل شود.

اعمال تست هوی روی کریپتوها نتایج متفاوتی ایجاد می کند:

• سرمایه گذاری در پول: کریپتوها این معیار را پاس می کنند زیرا سرمایه گذاری در آنها مستلزم پول است.
• در یک شرکت مشترک: این معیار تا حدودی رعایت می شود. به عنوان مثال، در خدمات وام‌دهی کریپتو، مشتریان پول خود را با انتظار یک سود ثابت یا متغیر بر اساس نحوه استفاده صرافی از آن، قرض می‌دهند.
• انتظار سود: در حالی که هدف بسیاری از سرمایه گذاران رمزارز کسب سود است، استثناهایی مانند استیبل کوین ها وجود دارد که به عنوان ذخیره ثروت استفاده می شود نه برای سود، و آنها را بیشتر به عنوان یک ارز طبقه بندی می کند تا یک اوراق بهادار.
• تلاش دیگران: در اینجا، رمزارزها معمولاً آزمون را نمی‌گذرانند، زیرا هیچ شخص ثالثی معمولاً در تضمین سود سرمایه‌گذاران دخالت ندارد. این بیشتر در مورد احساسات بازار جمعی و فعالیت های سرمایه گذار است. با این حال، به دلیل دخالت شخص ثالث، استیبل کوین‌ها و موارد خاصی مانند خدمات وام‌دهی و استیکلینگ کریپتو ممکن است این آزمون را پشت سر بگذارند.

علی‌رغم این دستورالعمل‌ها، سردرگمی در مورد اینکه معیارهای SEC باید کدام ارزهای دیجیتال را به عنوان اوراق بهادار برچسب‌گذاری کنند، وجود دارد.

برعکس، کالاها کالاهای اساسی قابل تعویضی هستند که تجارت از آنها استفاده می کند و قابل جایگزینی با سایر کالاهای مشابه هستند. برخی از رمزارزها، به ویژه بیت کوین، به عنوان کالا در نظر گرفته شده اند زیرا هیچ نهاد خاصی آن را صادر نکرده است و ارزش آنها به عملکرد یک شرکت زیربنایی بستگی ندارد.

کدام ارزهای دیجیتال اوراق بهادار نیستند؟

اغلب، ارزهای رمزپایه تمام معیارهای تست هوی را برآورده نمی کنند، به همین دلیل است که ممکن است به عنوان اوراق بهادار طبقه بندی نشوند.

به عنوان مثال، انتظار سود هنگام سرمایه گذاری در ارزهای دیجیتال به طور کلی به نیروهای بازار عرضه و تقاضا بستگی دارد، نه لزوماً به تلاش های یک شرکت مشترک یا اشخاص ثالث. این تمایز آن‌ها را از اوراق بهادار جدا می‌کند، جایی که تلاش‌های واحد صادرکننده معمولاً سود ایجاد می‌کند.

SEC دارد اعلام کرد که بیت‌کوین و اتر، ارزهای دیجیتالی که به ترتیب زیربنای شبکه‌های بیت‌کوین و اتریوم هستند، در دسته اوراق بهادار قرار نمی‌گیرند. این تا حد زیادی به دلیل ماهیت غیرمتمرکز آنها است. وقتی یک ارز دیجیتال به اندازه کافی غیرمتمرکز شود، آژانس دیگر آنها را به عنوان اوراق بهادار نمی بیند، همانطور که بیت کوین و اتر تبدیل شده اند.

در مقابل، SEC تقریباً همیشه پیشنهادات اولیه کوچکتر سکه یا ICOها را به عنوان اوراق بهادار می بیند.

همچنین، در یک پرونده تاریخی در کانکتیکات، هیئت منصفه فدرال نتیجه گیری اینکه پی کوین و چندین دارایی مرتبط با استخراج ارز دیجیتال اوراق بهادار نیستند، این اولین باری است که هیئت منصفه فدرال به این موضوع می پردازد که آیا یک ارز دیجیتال یک امنیت است یا خیر. هیئت منصفه آزمایش هوی را دنبال کرد تا مشخص کند که آیا این محصولات یک قرارداد سرمایه گذاری هستند یا امنیت. پس از بحث و بررسی، آنها به این نتیجه رسیدند که محصولات مورد بحث دارای امنیت نیستند.

با این حال، باید توجه داشت که عواملی مانند جزئیات خاص ارز دیجیتال، فناوری زیربنایی آن و حوزه قضایی ارزیابی آن می‌تواند بر طبقه‌بندی یک ارز دیجیتال به عنوان یک امنیت تأثیر بگذارد.

بنابراین، این اطلاعات ممکن است در مورد همه ارزهای دیجیتال صدق نکند، و همیشه توصیه می‌شود هنگام رسیدگی به این مسائل با یک متخصص حقوقی یا راهنمایی نظارتی مشورت کنید.

کدام ارزهای دیجیتال به عنوان اوراق بهادار در نظر گرفته می شوند؟

فضاهای نظارتی و قانونی هنوز با موضوع پیچیده تصمیم گیری در مورد ارزهای دیجیتال واجد شرایط به عنوان اوراق بهادار دست و پنجه نرم می کنند. SEC معمولا تست هوی را اعمال می کند برای تعیین اینکه آیا یک ارز دیجیتال واجد شرایط امنیت است یا خیر.

اخیراً SEC تعدادی از ارزهای دیجیتال را به عنوان اوراق بهادار شناسایی کرده است. فهرست این دارایی های رمزنگاری شده طبقه بندی شده به عنوان اوراق بهادار شامل موارد زیر است:

• XRP (XRP)
• توکن تلگرام تلگرام (تن)
• اعتبارات LBRY (LBC)
• دسنترالند (مانا)
• خط تیره (خط تیره)
• دفتر کل قدرت (POWR)
• OmiseGo (آه خدای من)
• الگوراند (چیزی)
• ناگا (NGC)
• کارت توکن (TKN)
• املاک IHT (IHT)
• کیک (KIN)
• وام نمک (نمک)
• توکن بیکسی (BXY)
• DragonChain (DRGN)
• ترون (تی آر ایکس)
• بیت تورنت (BTT)
• ترا USD (UST)
• لونا (لونا)
• mAsset های پروتکل آینه ای (نمادهای چندگانه)
• پروتکل آینه ای (MIR)
• انبه (MNGO)
• دوجین (یک دوجین)
• لاک (قفل)
• اتریوم مکس (EMAX)
• هیدرو (HYDRO)
• بیت کانکت (BCC)
• سکه متا 1 (هدف 1)
• رالی (RLY)
• DerivaDAO (DDX)
• شبکه XYO (XYO)
• نادر (RGT)
• تبادل دارایی رمزنگاری لیختن اشتاین (60)
• DFX Finance (DFX)
• رنگی (بجز)
• فلکس کوین (AMP)
• فایل کوین (FIL)

اگر رمزارزها اوراق بهادار باشند چه اتفاقی می افتد؟

فرض کنید یک ارز دیجیتال به عنوان یک امنیت طبقه بندی شده است. در این صورت، مشمول چارچوب نظارتی حاکم بر اوراق بهادار می شود. این شامل الزامات ثبت نام، تعهدات افشا و سایر مسئولیت های قانونی است که برای محافظت از سرمایه گذاران طراحی شده است.

• ثبت: صادرکننده باید پیشنهاد را در SEC ثبت کند مگر اینکه معافیت اعمال شود. ثبت شامل ارائه اطلاعات دقیق در مورد شرکت، مدیریت آن و خود امنیت است. این یک فرآیند قابل توجه است و می تواند گران و زمان بر باشد.
• افشای: ناشران اوراق بهادار باید به طور منظم افشای عمومی را شامل صورت‌های مالی و اطلاعات مربوط به عملیات تجاری، عوامل خطر و مدیریت خود به اطلاع عموم برسانند.
• انطباق و اجرا: ناشر باید قوانین و مقررات مختلفی را که برای حمایت از سرمایه گذاران طراحی شده است رعایت کند. در صورتی که صادرکننده از رعایت آن کوتاهی کند، ممکن است با اقدامات اجرایی از سوی SEC مواجه شود که می تواند منجر به جریمه، مجازات یا سایر تحریم ها شود.
• قوانین کارگزار و فروشنده: اگر ارز دیجیتال به عنوان یک امنیت واجد شرایط باشد، هرکسی که در فروش آن شرکت می کند ممکن است نیاز به ثبت نام به عنوان دلال-فروشنده داشته باشد. این الزام شامل صرافی هایی می شود که تجارت ارز دیجیتال را تسهیل می کنند.
• محدودیت های سرمایه گذار: فقط سرمایه گذاران معتبر، افراد یا نهادهایی که معیارهای مالی خاصی را دارند می توانند برخی از اوراق بهادار را خریداری کنند. این می‌تواند تعداد خریداران بالقوه ارز دیجیتال را محدود کند.
• عواقب قانونی: اگر یک ارز رمزنگاری شده پس از انتشار یک نام امنیتی دریافت کند، سرمایه گذاران ممکن است علیه آن شکایت کنند، به خصوص اگر ICO به قوانین اوراق بهادار پایبند نباشد.
• درک بازار: در نهایت، طبقه بندی شدن به عنوان یک امنیت ممکن است بر درک بازار از ارز دیجیتال تأثیر بگذارد. برخی از سرمایه گذاران ممکن است آن را به عنوان یک سرمایه گذاری قانونی تر ببینند، در حالی که افزایش مقررات و پتانسیل کاهش نقدینگی ممکن است دیگران را منصرف کند.

مواردی مانند ثبت نشدن حساب نرخ بهره BlockFi به عنوان یک امنیت، پیچیدگی مداوم را برجسته می کند. این منجر به جریمه 100 میلیون دلاری برای BlockFi شد که نه این اتهام را پذیرفت و نه رد کرد.

شکایت SEC علیه ریپل به دلیل عدم ثبت XRP به عنوان یک امنیت نمونه دیگری از تأثیر منفی بر صنعت است.

نگاه آژانس به برخی دارایی‌های رمزنگاری شده به عنوان اوراق بهادار حتی منجر به تحقیق در مورد Coinbase شده است. در نتیجه، بسیاری از توکن‌ها از Coinbase، بازوی بایننس مستقر در ایالات متحده، و Kraken حذف شده‌اند.

پیامدهای وضعیت نظارتی ارزهای دیجیتال

وضعیت نظارتی نامشخص ارزهای رمزنگاری شده پیامدهای مهمی دارد، که باعث می‌شود ایده مقررات گسترده بعید به نظر برسد. تا زمانی که آنها در یک حوزه قضایی تنظیم نشده باشند، استدلال برای وضعیت قانونی آنها در سایر حوزه ها همیشه چالش برانگیز خواهد بود. این موضوع همچنین بر استفاده و تجارت ارزهای دیجیتال تأثیر می گذارد.

دولت‌هایی که به تنظیم مقررات ارزهای دیجیتال فکر می‌کنند باید با ریسک‌های کلی بازار مانند برگشت ناپذیری تراکنش‌های بلاک چین، احتمال کلاهبرداری، هک، و دستکاری و نوسانات ارزش‌های ارزهای دیجیتال مقابله کنند.

با وجود چالش ها و عدم قطعیت های نظارتی، آینده ارزهای دیجیتال امیدوارکننده است. آنها پتانسیل ایجاد انقلابی در جنبه های مختلف مالی، از پرداخت ها و حواله ها گرفته تا وام دهی و جذب سرمایه را دارند.

از آنجایی که تنظیم‌کننده‌ها، بازیگران صنعت و سرمایه‌گذاران به دنبال کردن پیچیدگی‌های این مرز دیجیتال جدید ادامه می‌دهند، ایجاد محیطی که از نوآوری پشتیبانی می‌کند و در عین حال حفاظت کافی برای همه شرکت‌کنندگان را تضمین می‌کند، ضروری است.

The post تمایز اوراق بهادار از غیر اوراق بهادار در بازار ارزهای دیجیتال اولین بار در BeInCrypto ظاهر شد.